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尚品宅配:单季亏损 库存攀升 估值是否虚高?,天津螺旋管厂

作者:天津大邱庄信宏钢管 来源:www.myluoxuanguan.net 点击数: 更新时间:2018年05月01日 【字体:

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尚品宅配:单季亏损 库存攀升 估值是否虚高?,天津螺旋管厂,
2018-04-18 09:32 年报/家居/市盈率

现在的家装业号称已经进入了全屋定制的时代,而说起全屋定制,投资者的第一反应可能是尚品宅配,天津螺旋管厂厂没错,这正是一家贴着全屋定制标签而一步步走上A股红毯的“明星”公司——无论是一线北上广,还是二三四线甚至小县城,都能看到他家投放的广告和店面,天津螺旋管厂厂
尚品宅配成立于2004年,全称广州尚品宅配家居股份有限公司,2017年03月A股创业板挂牌上市,尚属股市“小鲜肉”,天津螺旋管厂厂
做投资不能只看广告,更要多读财报,天津螺旋管厂厂就着才新鲜发布不久的上市之后首份年报,今天就来聊一聊这家投资者和消费者都比较熟悉的热门公司,天津螺旋管厂厂
尚品宅配的前身是一家装修设计软件公司——圆方软件,天津螺旋管厂厂当时圆方软件的老板,也是现在尚品宅配的董事长李连柱,为了展示自家软件的效果而做了一个软件的样品店,这家样品店正是尚品宅配的前身,天津螺旋管厂厂目前尚品宅配主要从事家具制造业和家庭耐用消费品、装饰品的制造销售,天津螺旋管厂厂
尚品宅配4月上旬公布了2017年度报告:报告期内公司实现营业收入 532,344.71 万元,较上年同期增长 32.23%;归属于公司股东的净利润38,004.5万元,较上年同期增长 48.74%,天津螺旋管厂厂同时公司公布了2017年度利润分配预案:每 10 股派发现金红利10元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增8股,天津螺旋管厂厂
公司利润持续增长,上市当年就分红,看起来是双利好的消息,天津螺旋管厂厂但是市场的反应颇有些奇怪:年报公布后次日,公司股价不涨反跌,甚至创了4月以来的新低,天津螺旋管厂厂
这中间到底发生了什么?为什么股市对看起来颇靓丽的年报反应清淡?
库存飙升,“零库存”核心优势被打脸?
尚品宅配2017年报显示,近年公司的存货明显上升:从2012年的1.12亿元一路增长至2017年的4.01亿,天津螺旋管厂厂
家具生产企业有库存本身并不奇怪,天津螺旋管厂厂相对于53亿的营业收入而言,4个亿的库存,绝对值也并不算太高,实际上尚品宅配2017年的存货周转天数比2016年还有所下降,天津螺旋管厂厂
但问题在于,尚品宅配存货所反应出的周转速度,原未达到自身宣称和被诸多大咖所追捧的“零库存”,天津螺旋管厂厂
 
板式家具本身就有存货周转快的优势,但受困于生产工艺,天津螺旋管厂厂尚品宅配自述攻克了这个难题,天津螺旋管厂厂无论是在接受媒体采访还是在公司年度报告中,公司一再自述其优势之一正是大规模柔性化生产定制,天津螺旋管厂厂甚至明确的提出了“零库存”的说法,天津螺旋管厂厂
尚品宅配董事长李连柱在「2014赢在中国」上发言时提到:“我们的模式还有一个很大的好处是零库存 …… 送来的大板基本上一两天就用完了,天津螺旋管厂厂”
此外,阿里巴巴总参谋长曾鸣认为尚品宅配是C2B模式的中国样本,并曾在《互联网时代的新商业模式》中公开写到:“通过一系列的系统和流程再造,尚品宅配的日产能力提高了10倍……同时也由于先下单、后生产而实现了零库存,天津螺旋管厂厂”
众所周知,真正意义上库存为零的企业及其罕见,即便是以供应链管理著称于世的苹果公司,账面所记录的库存也不可能达到零,天津螺旋管厂厂所谓“零库存”实际上只是一种宣传用语,天津螺旋管厂厂
但从上述情况来看,至少有一点是很明确的:以尚品宅配自称的生产模式,本不应该出现大规模的库存,天津螺旋管厂厂
那么如今迅速膨胀的存货,是否说明尚品宅配此前被宣称的竞争优势被高估了?
直营增速放缓,单季亏损,净利润率偏低
财报显示,近年来尚品宅配的业绩呈持续增长趋势,公司营业收入从 2012 年 7.4 亿元增长至 2017 年的53.23亿元,年复合增长率48.38%,天津螺旋管厂厂归母净利润从 2012 年的 0.8 亿元逐年增长至 2017年的 3.8 亿元,年复合增长率24.57%,天津螺旋管厂厂
伴随公司业绩不断增长的是销售费用的大幅攀升,天津螺旋管厂厂自2012年至2017年,公司的销售费用从1.87亿元上升至14.8亿元,累计增长691.44%,天津螺旋管厂厂而高额的销售费用直接导致了尚品宅配毛利率行业领先,但净利率却持续低于行业平均水平,天津螺旋管厂厂来看近年尚品宅配与可比上市公司销售净利率的对比情况:
 
除了净利润率与可比上市公司存在明显差异外,一季度的亏损也让不少投资者心生疑虑,天津螺旋管厂厂
尚品宅配2018年一季度业绩预告显示,预计公司2018年一季度净亏3027万元-3493万元,亏损金额有所缩减,天津螺旋管厂厂事实上这也是尚品宅配连续两年一季度亏损,天津螺旋管厂厂针对一季度亏损,除了营销费用,公司给出的另一个原因是主营业务收入受季节影响较大,第一季度市场购置家具需求相对较少,属于传统的家具销售淡季,经营业绩相对全年其他季度较差,天津螺旋管厂厂
但这个解释似乎有很多值得推敲之处,就算季节性影响是建材家具行业的实际情况,但同期同行业的其他可比上市公司却都在盈利,天津螺旋管厂厂来看尚品宅配与各同业公司一季度净利润对比:
 
尚品宅配为何会出现一季度持续亏损的情况?颇耐人寻味,天津螺旋管厂厂在解释2017年一季度业绩报告亏损4657.14万时,尚品宅配给出的理由之一,就是由于直营模式的销售管理等各项费用由公司承担,因此造成公司一季度亏损,同时指出这是重直营模式的家具企业的普遍现象,天津螺旋管厂厂
说回年度财务数据,天津螺旋管厂厂资料显示:尚品宅配的销售分为线上和线下两部分,天津螺旋管厂厂线上通过官方网站、微信公众号等O2O引流方式,将客源引到线下店面完成交易,天津螺旋管厂厂线下尚品宅配采用直营与加盟并重的销售模式,天津螺旋管厂厂截至 2017 年末,尚品宅配拥有加盟店1557家,直营店85家,天津螺旋管厂厂
直营店显然具有更强的单店创收能力,天津螺旋管厂厂2017年公司85家直营店实现主营业务收入约 23亿元,较上年同期增长约21%,占2017全年收入的43.2%,天津螺旋管厂厂这意味着,每家直营店的创收能力相当于15家以上的加盟店,天津螺旋管厂厂
但是,2017年直营店的收入增幅远低于加盟店,天津螺旋管厂厂报告期内,公司对加盟店实现主营业务收入约27亿元,较上年增长约41%;而同期,直营店的营收增幅仅为约21%,不仅低于加盟店增速也低于公司整体增速,天津螺旋管厂厂加盟店的高速扩张给公司的营收带来了明显的正面影响,但高速带来的质量隐患却在近两年逐渐显露,天津螺旋管厂厂
2017年第三季度,中消协通报全国消协组织受理投诉情况,尚品宅配因存在误导宣传诱使消费者签意向协议的行为被点名,截图如下:
 
2018年2月,中央人民广播电台经济之声《天天315》报道尚品宅配在福建泉州的一家分店促销收全款后突然关店,消费者维权遭遇“踢皮球”之后,尚品宅配湖北荆州的一家分店又在促销后突然关店,消费者已付款项 “有去无回”,天津螺旋管厂厂
最近两年,不断有采取“全屋定制”模式的装修公司或其加盟商跑路事件见诸媒体,整个行业良莠不齐,天津螺旋管厂厂从可以查证的信息评估,尚品宅配在行业里其实应当算作是信用状况相对优秀的公司,能够顺利IPO,至少表明对加盟渠道的管理优于行业普遍水平,天津螺旋管厂厂
市盈率高过腾讯,券商爱股是否被高估?
但对于投资者而言,仅停留在“不跑路”这个层面是不够的,对加盟商的合规管控,不仅涉及到资金安全,也关系到对公司的估值,天津螺旋管厂厂
截止2018年4月17日,尚品宅配的市盈率已达57.8倍,接近60倍!要知道,腾讯当前的市盈率才只有44倍左右,同行业的索菲亚也只有33倍左右,天津螺旋管厂厂如此高的市盈率,需要公司良好的业绩和高度的成长性来维持,天津螺旋管厂厂尚品宅配真的有足够的实力来支撑么?
 
近年来尚品宅配加速扩张,但2017年公司新设并表子公司——无锡维尚家居科技有限公司,设立当年即亏损55,288.13元,天津螺旋管厂厂
同样一家公司,当20倍市盈率时也许是一个好的投资标的,但是60倍时,风险就已经明显提升了,天津螺旋管厂厂
60倍市盈率的尚品宅配,究竟是“货真价实”还是虚胖呢?
本文作者:面包财经
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